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邦祯环保:净利润大增128%贴功绩预告上限运营

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  事件:10月25日晚,公司发布2018三季度报告,公司前三季度实现营收24.9亿元,同比增长73.81%;实现归母净利2.28亿元,同比增长127.68%;实现扣非后净利润2.27亿元,同比增长134.58%。

  营收增长由工程板块拉动,运营板块贡献50%以上毛利。2018年前三季度,污水处理运营板块贡献营收8.7亿元,比去年同期增长42.15%,占总营收的34.94%,工程板块贡献营收14.87亿元,比去年同期增长140.23%,占总营收的59.72%。根据2018半年报数据,污水处理运营毛利率为37.11%,工程建设服务毛利率为14.5%,以此估算,公司前三季度运营板块贡献毛利约为3.23亿元,占总毛利的53.4%;工程板块贡献毛利约为2.16亿元,占总毛利的35.7%。剩下的毛利由设备销售贡献。

  毛利率了略有下滑,费用率管控良好。2018年前三季度公司毛利率为24.28%,相较去年同期下滑4.08个百分点。三项费用率下降拉动期间费用率大幅下降8.52个百分点。期间费用率管控效果良好。利息支出/带息债务比例较2017年底下降1.64个百分点。说明公司对融资成本把控良好,且借款融资是用于在手项目而非盲目做大工程收入。

  应收账款回款情况良好,经营活动现金流净额是净利润180%。公司的应收款为8.52亿元,同比上年同期增长了20.49%。公司应收款的增速就低于营收和利润的增速,说明公司在积极拿单,扩大规模的同时,严控应收,加强项目回款,对应收账款把控良好。公司2014-2018Q3的调整后经营活动现金流净额分别为1.25、0.72、0.50、1.40、4.20亿元,是当期净利润的3.0、1.7、0.6、1.4、1.8倍。

  在手订单饱满。2018年前三季度新增节能环保工程类订单36个,涉及投资17.29亿元。在手节能环保工程类订单102个,未确认收入45.57亿元,是上年同期在手未确认收入的1.88倍。新增经营类合同订单13个,涉及投资金额37.52亿元(含中标未签订的合同),同比增加74%。本期完成投资金额11.22亿元,未完成投资金额53.43亿元,同比增长282%。

  定增有望改善财务结构。10月11日公司发布定增预案,拟向不超过5名特定对象发行股份,募集资金合计10亿元,用于合肥市小仓房污水处理厂PPP项目。募集资金到位后有望降低公司资产负债率,改善公司财务结构。结合近期一系列针对缓解民企融资压力、股权质押压力的政策,公司有望改善资金紧张的局面,保持业绩快速增长。

  盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020年实现净利润3.2/4.16/5.5亿元,对应PE为14/11/8倍。目前公司市值仅为46亿元,我们看好公司业绩向上弹性和估值修复预期,维持“买入评级”。

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本站文章于2019-10-25 15:04,互联网采集,如有侵权请发邮件联系我们,我们在第一时间删除。 转载请注明:邦祯环保:净利润大增128%贴功绩预告上限运营
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